第一章：总体而言，Robotaxi包含“工夫研发+测试阶段+生意运营”三个历程，涵盖“运营+工夫+计谋”三个维度，主要为“自运营+金三角”两个部署模式。海表里以金三角部署方法为主，以工夫起步，不休彭胀完了各城市的生意化部署，何况测试阶段和生意运营中触及到经营法例计谋在城市之间存在显赫各异。
第二章：运营维度，国内萝卜快跑处于第一梯队，国外waymo捏续超越。通过五个观点：车队限度+运营城市+收费法子+订单量+测试里程横向对比国表里主要玩家运营情况。总体而言，国内萝卜快跑发达迅猛，处于产业第一梯队。除萝卜快跑外，国内小马智行、文远知行、AutoX等公司Robotaxi业务发达较快，国外Waymo运营限度较大且捏续超越，已参加全无东说念主生意化阶段。
第三章：工夫方面萝卜快跑与waymo上风较大。工夫端提取三个维度：硬件设立+智驾才智+安全性。在智能驾驶工夫方面，萝卜快跑在国内商场具有杰出的工夫上风，国际商场上waymo、cruise已缔造先发上风。安全性方面，Robotaxi可完了高安全性，车祸率远低于东说念主类司机，过去总体驾驶才智有望超越东说念主类司机。
第四章：各地经营计谋法例存在各异，全体上武汉较为便利，北京、上海有望放开。计谋主要分为：派司披发+试点区域永诀+智能网联汽车准入+生意化运营处事轨范四大类。轮廓国内计谋情况，各地无东说念主驾驶车辆计谋存在较大各异，武汉、北京的无东说念主驾驶车辆苦求经营计谋较为便利，过去上海、北京有望延续放开。
第五章：waymo、cruise依旧为国外两大龙头企业。咫尺旧金山、洛杉矶和凤凰城三城处于生意化部署阶段，其余为无东说念主测试和小限度生意化欺诈阶段。Waymo、Cruise为国外两大龙头，历经十余年发展历程，咫尺二者均已参加全时段、全无东说念主生意化阶段。
总体而言，咱们测算Robotaxi的单车盈利模子将在2027年阁下完了。分营收和资本两个角度来看，资本侧的主要着落初始体咫尺硬件资本的着落+智驾才智普及带来的单车汉典安全员资本着落。整营收端来看，跟着Robotaxi运营时长普及+空驶率着落这两个观点的改善，掂量在2027年完了单车盈利和资本之间的均衡。
咱们合计过去二者的关连会呈现相互会通+互为补充的演进过程。L2道路和L4道路分别代表了早期智能驾驶的两种完了念念路，具备各自的特征和局限：一方面，在复杂现象中，端到端的工夫道路体现其基于教会措置逻辑下的宏大泛化才智，但其固有的特征在提高上限的同期，时常也带来其下限的弗成预测，需要一个东说念主为绸缪的“兜底策略”动作补充。另一方面，在明确通俗的情境中，咱们合计规定为主导的智驾算法模子相同具备高性能，可操控的上风。过去二者有望在不轸恤景，以不同的神志完了会通的同期又互为补充。
咱们构建特斯拉的智驾业务预测模子，Robotaxi有望成为过去特斯拉最为利润丰厚的业务。一方面，咱们合计关于远期的判断，缔造追踪框架的意旨大于预测自己，咱们将其分为Robotaxi车队和FSD业务收入两部分。另一方面，特斯拉的Robotaxi生意模式和它在智驾才智、各人保有量等方面的上风，过去3到5年的时刻内有望成为Robotaxi浸透率提高过程中最大的受益者之一，带来丰厚的利润申报。
咱们从四个参与方来不雅察永恒产业链的利润分拨：（1）运营商：中枢价值在于调节，分拨运力端的处事到C端的破钞者，不会受到运力侧Robotaxi的平直影响，但Robotaxi在初期拐向好用时，绑定稀缺的廉价Robotaxi智驾处事的运营商，有望对竞争模式造成重构。（2）整车厂：Robotaxi独到的长运营模式，会让Robotaxi整车成为一个现款流收回周期更短的钞票，报废周期掂量将从传统的5年裁汰到3年。相同，绑定超越智驾提供商的整车厂会迎来结构性的增长契机。（3）司机和智驾提供商：传统链条司机的价值最终大体过度到智驾提供商，整个这个词出行商场限度有望跟着Robotaxi单价责骂呈现大幅增长。
全体而言，咱们合计过去智能化的趋势将会加快到来，推选投资契机不错分为三个标的：
标的一：高赔率的头部智驾车企。结尾来看，智能驾驶的结尾可能靠近“商场限度+聚首度”双普及的模式，赢家大致会自建智驾生态，具备较高的估值溢价后劲。现阶段看，咱们看好国内车企在“工程化才智”维度下的国际竞争，推选国内咫尺较为超越的华为系车企和头部新势力小鹏汽车，尤其关爱小鹏MONA车型的给全体销量影响过甚带来的智驾采集数据放量。
标的二：高胜率+受益智能化增量零部件。在智能驾驶快速选代的配景下，咱们推选其中永恒详情趣较高，过去有望跟着智能化波浪，商场限度融会提高，同期具备工夫壁垒的赛说念，推选域适度器边界的德赛西威，线控底盘经营标的伯特利。
标的三：关爱当下数据放量带来的数据闭环和算力维度的中永恒契机。智能驾驶参加端到端工夫道路期间，最为显赫的特征即是数据放量，推选关爱数据闭环中仿真测试本领的赛目科技，受益算力提效需求下的智驾车端芯片企业地平线、黑芝麻智能。
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